某上市公司董事长爆仓时，手里的2亿股股票质押给信托公司，融资12亿，股价从15元跌到6元，瞬间触发平仓线。按规矩，信托公司本该强平股票，但真要砸到市场上，股价可能跌穿3元，连5亿都收不回。更麻烦的是，这家公司是地方支柱企业，牵连着2000多名员工的饭碗，地方政府放话 “不能硬来”。
信托公司没走寻常路，反而做了个让所有人意外的决定：不仅不抛股票，还联合券商成立“纾困基金”，再投2亿帮公司盘活主业。这步险棋背后，藏着三重精妙设计。
他们把12亿债权拆成“三层蛋糕”：最上层是“优先级”，找地方国企的资金接盘，约定“不管盈亏，每年拿6%固定收益”，用政府的信用背书稳住这部分资金；中间层是“夹层”，信托公司自己掏钱认购，风险和收益都占大头；最下层是 “劣后级”，让上市公司董事长把剩下的5000万股股票押进来，“股价涨了他先赚，跌了他先亏”。
这种结构的妙处在于—— 地方国企怕担责？给固定收益兜底；信托公司想赚超额收益？拿夹层份额赌未来；董事长想保控制权？用劣后级绑定利益。三方从 “对立面” 变成 “一条船” 上的人，连地方政府都主动协调税务部门，给这个纾困计划开了 “税费减免” 绿灯。
光稳住股价不够，得让公司真正值钱。信托公司拉来两家产业资本：一家是行业龙头企业，愿意以“技术入股”方式，帮上市公司改进生产线；另一家是供应链金融公司，提供5000万额度，帮上市公司盘活应收账款。
过程中避开了最容易引发矛盾的“控制权争夺”—— 信托公司只派了2名财务顾问，不干涉日常经营，但要求“每季度披露技改进度”。一年后，公司的新产品毛利率从 18% 提到29%，股价慢慢爬回9元。此时有人劝信托公司“趁机减持”，但他们算过一笔账：按当前股价抛，能赚2亿；但如果等公司摘帽，股价冲到 15元，能赚8亿，“产业增值的钱，比强平多4倍”。
第三年，公司成功摘帽，股价站上14元。信托公司没直接在二级市场卖股票，而是通过 “大宗交易 + 换股” 的组合拳退出：先把1亿股通过大宗交易转让给产业资本，锁定14亿现金；剩下的1亿股，和另一家上市公司换了优质资产，既避开了减持对股价的冲击，又把股票变成了更优质的资产。
最终清算时，优先级拿了约定的收益，信托公司的夹层份额净赚
3亿，连当初被市场看衰的董事长，也靠劣后级份额回血1.2亿。地方政府保住了税源和就业，还得了个“精准纾困” 的典型案例。
这场处置最耐人寻味的是—— 从头到尾没走法院，没拍卖一次资产，却用信托的“结构化工具” 和“产业思维”，把一笔注定亏损的烂账，变成了多方共赢的生意。某信托经理说：“特殊资产处置的最高境界，不是把资产变现，而是让资产重新活过来。”