小微不良资产市场变局：从“冰棍资产”到“价值洼地”的跃迁
2025-05-30
近日，国家八部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》，政策不仅剑指小微企业“融资难、融资贵”的顽疾，更悄然撬动了不良资产市场的底层逻辑。对于不良资产投资者而言，这场看似“普惠”的政策浪潮下，实则暗藏着一场从供给结构到估值逻辑的深度变革。
过去，小微不良资产因单户金额小、抵押物缺失、尽调成本高，长期被视为“鸡肋”。银行宁可捂着不良贷款缓慢核销，也不愿批量转让;AMC(资产管理公司)更倾向于争夺大额对公不良资产包，小微领域几乎无人问津。而新政策通过三大抓手打破了这一僵局：
一是“敢贷”推高供给量。政策鼓励银行加大首贷、信用贷投放，并明确尽职免责、提高不良容忍度。短期内，小微贷款规模扩张必然伴随不良率攀升，但资产包“小额分散”的特征反而降低了集中暴雷风险，为市场化处置创造了条件。
二是“快处”加速出清效率。新政试点提高信用贷款核销上限，简化风险分类标准，相当于给银行不良资产处置“松绑”。过去银行因核销流程繁琐，大量小微不良贷款滞留在表内，如今加速出清后，AMC和地方资管公司将迎来更充沛的资产供给。
三是“修复”重塑资产价值。政策首次系统性推动小微企业信用修复，并强化政府性担保的风险分担功能。这意味着，部分小微不良资产不再是“一锤子买卖”的抵押物折价处置，而是可能通过企业纾困、信用恢复实现价值回升。这种从“冰棍效应”(资产随时间贬值)到“现金流修复”的转变，彻底改写了小微不良资产的定价逻辑。
对投资者而言，新政下的小微不良资产市场正呈现三大趋势：
资产包“小而美”。与传统大额对公不良资产相比，小微资产包单户金额多在百万以下，但行业分布广、地域分散度高，适合通过科技手段批量尽调、智能估值。例如，长三角、珠三角等小微企业密集区域，可能率先出现“区域资产包分拣-产业链重组”的新模式。
处置从“硬”转“软”。过去依赖抵押物拍卖的“硬处置”逐渐让位于“软重组”。政策支持的信用修复、担保代偿等机制，为债务重组、股权置换等提供了空间。例如，某科技型小微企业因短期流动性危机形成不良，但其专利技术、客户资源仍具价值，AMC可通过债转股+引入产业资本实现增值退出。
生态协同成胜负手。新政强调政府性担保、区域性股权市场、银行与AMC的联动，这意味着单一机构“单打独斗”的时代终结。未来，具备地方政府资源、数据科技能力、产业链整合经验的机构，或将主导小微不良资产市场。
面对新政释放的红利，不良资产投资者需重新校准策略：
区域聚焦：重点布局京津冀、长三角、成渝等政策支持力度大、小微企业活力强的区域，与地方AMC、担保机构建立生态联盟，降低信息不对称风险。
科技赋能：开发小微资产智能估值系统，利用工商、税务、司法等公开数据构建企业“信用画像”，快速筛选出具备复苏潜力的标的。
产融结合：关注新能源、跨境电商等政策倾斜领域，通过“收购不良资产+导入产业资源”的模式，挖掘细分行业的链主企业价值。
新政之下，小微不良资产市场正从“无人区”走向“新蓝海”。短期看，银行加速出清将带来一波供给红利;长期看，信用修复与产业复苏的叠加效应，可能让这一赛道诞生出“高周转、稳收益”的独特机会。对于敏锐的投资者而言，与其在传统红海中内卷，不如躬身入局，抓住这场从“冰棍资产”到“价值洼地”的跃迁之旅。
来源：北京不良资产投资处置中心
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